委内瑞拉即将向债权人揭开其财务状况的面纱，披露的债务总规模预计高达2400亿美元，远超市场此前估计，由此开启人类历史上规模最大的主权债务重组进程。
据媒体援引知情人士透露，委内瑞拉将在未来数周内正式公开其债务数据，规模将明显高于市场普遍预期的1500亿至2000亿美元。临时领导人Delcy Rodríguez的目标是在今年年底前与债权人达成协议，为该国在被封锁近十年后重返国际资本市场铺路。马杜罗于今年1月遭美国军事行动带走，结束了其对委内瑞拉长达多年的铁腕统治。美国投资银行Centerview Partners受聘担任财务顾问，协助制定债务可持续性路线图，预计7月初对外发布。
此次重组规模将超越希腊2012年2000亿美元的违约纪录，成为有史以来最大的主权债务重组案。委内瑞拉债券目前交投于面值约55美分，较马杜罗下台前的33美分已有所回升，但该价格尚未反映多年积累的未付利息。
然而，本次重组面临多重隐忧：国际货币基金组织（IMF）并未主导债务可持续性分析，这一安排在重大主权重组中实属罕见，已引发部分债券持有人及委内瑞拉反对派的质疑。与此同时，委内瑞拉经济规模已从2012年的3700亿美元骤降至约1000亿美元，债务与GDP之比将超过200%，偿债能力严重承压。
债务规模远超预期，经济萎缩逾七成委内瑞拉将于未来数周内向债权人公开财务状况，所披露的债务总规模预计达2400亿美元，显著高于市场此前估计的1500亿至2000亿美元区间。
伴随债务数据同步发布的，还有一份姗姗来迟的宏观经济框架报告，预计于本月晚些时候出炉。据知情人士透露，报告将显示委内瑞拉经济规模约为1000亿美元，较2012年——马杜罗前任雨果·查韦斯执政的最后一年——的3700亿美元大幅萎缩。以此计算，该国债务与GDP之比将突破200%。
债务规模的庞大与经济基本面的脆弱，将直接左右债权人对债务减记幅度的预期。债券持有人可能将这份黯淡的财务评估，解读为委内瑞拉寻求大幅削减债务面值的依据。
IMF缺席引发市场质疑本次重组最受争议之处，在于债务可持续性分析并非由IMF主导，这在大型主权债务重组中极为罕见。一位近期已退出委内瑞拉债券持仓的投资者表示："这是有史以来少数几个大型重组案之一，IMF并非债务可持续性分析的主导方。这需要由IMF来主导债权人之间的讨论……以及对经过审计的完整债务范围进行界定。"
IMF发言人表示，该基金未参与委内瑞拉宣布的债务重组进程，但补充称，"基金工作人员与委内瑞拉当局保持定期接触，包括就宏观经济前景交换意见，这与我们对所有成员国的惯例相同。基金随时准备在必要时为当局提供协助。"
知情人士指出，委内瑞拉与IMF之间已就经济数据进行过技术层面的磋商，债务蓝图的框架将参照IMF模板设计。值得一提的是，委内瑞拉已于今年4月恢复与IMF的业务往来，结束了长达七年的冻结关系。
部分委内瑞拉反对派人士也对在IMF框架外加速推进重组表示担忧，认为此举可能削弱委内瑞拉与债权人谈判的筹码。
债务构成复杂，多类别债权交织委内瑞拉债务结构的复杂程度，被认为已超越此前任何一次主权债务重组。
政府债券及国家石油公司PDVSA的债券，构成委内瑞拉债务中规模最大、核实程度最高的部分，合计约600亿美元，加上违约后累计利息约400亿美元，且每年仍以约50亿美元的速度持续增长。
据投资者此前估计，委内瑞拉另欠石油公司及贸易债权人约300亿至500亿美元的未付款项，以及超过200亿美元因查韦斯政府强制征收相关企业资产而被裁定须支付的法律赔偿金。
此外，委内瑞拉据估计欠俄罗斯约60亿美元，欠开发银行约40亿美元。
顾问争夺战落幕，Centerview胜出Centerview Partners的Matthieu Pigasse主导了本次重组进程。Pigasse是法国银行家，此前任职于Lazard，曾主持希腊、阿根廷等多国的重大债务重组，其与Rodríguez的合作关系可追溯至十年前，亦曾参与PDVSA前美国子公司Citgo的出售事宜。Pigasse的前Lazard搭档Hamouda Chekir此后也加入了Centerview。
据英国《金融时报》获得的一封信件显示，Lazard近期曾尝试取代Centerview，向委内瑞拉政府发函，报价约2500万美元，并称此为"卓越性价比"——该费率与Lazard在2012年希腊重组中的收费相当。委内瑞拉方面迅速拒绝了这一提议，政府声明称，已按照"团队经验、专业能力、分析质量及对我国情况的了解"等标准严格遴选顾问，并最终坚持选择Centerview Partners。Centerview的顾问费用尚未最终确定。
在重组时间线上，市场人士的预期远比委内瑞拉官方目标保守。Aegon Asset Management投资组合经理Jeff Grills表示：
"时间线让这件事更加复杂……能在2026年完成吗？可能性很小。我真的认为这将延续到2027年。"
债权人最为关注的核心变量，是委内瑞拉能否重振石油生产，以及马杜罗下台后美国促成的原油销售恢复情况。委内瑞拉央行已恢复定期发布部分经济数据。本周公布的国际收支数据显示，今年第一季度石油出口收入为55亿美元，高于马杜罗执政末期的44亿美元，但与违约前及美国制裁前的鼎盛时期相比，仍相去甚远。
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